高技术制造业投资分析方案(制造业投资分析之二：拆解制造业投资)

制造业的分类方式要比基建和房地产复杂的多，观察视角比较丰富，今天我们把制造业投资拆解，多样化、立体化理解市场化程度最高、占比最大的制造业投资。

我们主要从4个角度出发：

行业建筑性质投资意愿登记注册类型

一、按行业划分

（1.1）子行业

制造业包括31个子行业，我们把每个子行业的投资额排序。

2022年占比超过制造业投资5%的有8个行业，降序排列分别是：

1.计算机、通信和其他电子设备制造业（10.9%）

2.非金属矿物制品业（9.7%）

3.电气机械和器材制造业（8.6%）

4.专用设备制造业（8.0%）

5.化学原料及化学制品制造业（7.9%）

6.通用设备制造业（6.5%）

7.农副食品加工业（5.6%）

8.金属制品业（5.0%）

（1.2）上中下游

我们可以进一步将制造业按照产业链划分为上中下游（剔除其他制造业、废弃资源综合利用和金属设备修理业3个行业），具体划分方法参照工业增加值分析之三：结构分析。

因为不涉及最原始初级原材料部分，我们将制造业划分为①中游原材料、②中游机械设备、③下游消费品3类。

从2022年的数据可以看出，中游机械设备制造业的投资占比最高，超过一半，与近年来制造业设备更新有关。

二、按建筑性质划分

作为固定资产投资的3大分项之一，制造业投资也可以分成①建筑安装工程、②设备工器具购置和③其他费用三项。

通俗的说，建筑安装工程可以简单理解为造厂房；而设备工器具购置可以看作是买设备。

以2022年数据为例，制造业建筑安装工程投资占比为67%，占大头；设备工器具购置占比28%，而其他费用只有5%，可以忽略不计。

从近20年时间来看，建筑安装工程与设备工器具购置同比走势相近，整体趋势向下，近两年有所反弹，但主要是由于2020年疫情负面冲击基数较低所致。

三、按主动与被动划分

如果企业看好未来市场，且满足盈利预期好转、产能存在缺口、融资宽松3个条件，就会新建和扩建项目，形成主动投资；

如果企业对未来市场不看好，或者现有场地或设备影响生产，就会选择改建现有厂房或设备，形成被动投资。

从2006年起，制造业主动投资占比逐渐缩小，被动投资则扩张明显，截至2022年底，制造业被动投资已经超过35%，显示出制造业企业家对未来市场的不乐观预期。

四、按注册类型划分

在制造业投资中，民间投资占绝对优势，且有不断提高的趋势，这可能是因为制造业主要集中于市场竞争度较高的行业，国有经济正在逐步退出这些领域，让这些市场发挥“市场配置资源的决定性作用”。

需要注意的是，民间投资中也包含部分公有制经济部分，比如集体企业；非民间投资也不全都是国有经济，还包括外资企业。国有控股企业制造业投资占非民间投资的60%以上，今年三季度外商直接投资（FDI）首次转负（-118亿美元）。也是非民间投资占比下降的重要原因。

民间投资与非民间投资走势存在明显的分化，似乎存在着此消彼长的关系。

非民间投资增速于2016年初快速走高，且维持高位，而民间投资在2018年才开始企稳回升。

进入2022年后，二者的分化更加明显，民间制造业投资投资保持高位增长，似乎代表了企业家的乐观预期，但是结合前文提到的被动投资（改建）占比不断提高现象，可以说未来制造业投资回暖还有待进一步观察。