家具制造业属于高技术(产业情报：家具制造业（2020年5月刊）｜隐形冠军研究院)

编者按：

为更好地服务制造业企业，2020年3月起，广东制造业隐形冠军（南海）研究院推出“隐形冠军研究院·产业情报”（精简版），为电气机械和器材制造业、机械设备制造行业、家具制造业、金属制品业等四大制造业企业提供行业热点分析、每月产业运营数据以及最新政策、行业要闻，服务于企业技术与产品创新、科学与理性决策。

本期要点：

1.营收保持增长，增速放缓

2.资产减值损失计提数变动较大，影响净利润增长

3.受房地产相关政策影响，整体运营能力下降

4.定制家具大宗业务增速显著；原材料价格波动影响软体家具业绩；地板进入成熟期，地产行业下行对其业绩影响较大

5.国外疫情蔓延，预计上半年家具出口受到较大影响

一、本期热点：2019年家具制造业上市公司年报评述

截至2020年4月30日，国内在沪深两市上市的30家家具上市公司全部发布了2019年公司财报。本篇报告通过回顾2019年行业发展情况，在上市公司年报综合分析的基础上，探讨家具行业发展特点。

（一）业绩总体表现

1.营收保持增长，增速下滑明显

2019年，30家家具上市公司营收总额为1076.94亿元，同比增长7.28%。营收总额持续增长，但增速在两年内从2017年的27.33%一路下降至7.28%，增长减速趋势明显。虽然增速下滑明显，但还是远高于全国规上家具企业营收总额增长速度，2019年全国规上家具企业实现营收总额7117.16亿元，同比增长仅为1.5%。

2.一半公司增速超过10%，六家企业收入下降

从增速分布来看，2019年增长超过30%的有3家企业，增长在10-30%之间的有12家企业，以上两者合计，增长超过10%的企业有15家，占上市公司总数的一半。此外，有9家企业增速较低，在10%以下，另有6家企业出现负增长，比2018年增加2家。

3.资产减值损失计提变动较大，影响净利润增长

2019年，30家家具上市公司实现归属母公司净利润总额97.63亿元，同比增长41.6%。这一高增长主要原因是2018年基数较低以及2019年毛利率上升，资产减值损失减少、投资收益增加。

其中，受2018年和2019年资产减值损失计提数影响，当年归属母公司净利润总额及其增长率变动较大。

2018年资产减值损失计提数负向影响营业利润18.7亿元（其中，永安林业计提11.3163亿元，喜临门计提3.4474亿元），2019年资产减值损失计提数正向影响营业利润8.4亿元（多数企业回调资产减值损失），将这两年资产减值损失计提数剔除后，2018年和2019年的归属母公司净利润（不考虑企业所得税和少数股东权益影响）分别为87.65亿元和89.29亿元，净利润增长率分别为-1.65%和1.87%，与财报账面数相比，2018年和2019年归属母公司净利润及增长率变动较大。

（二）运营情况分析

1.总体运营能力下降

2019年，30上市家具企业应收账款总额为146.35亿元，同比增长18.81%，存货总额211.18亿元，同比增长15.34%；存货周转天数增加11天至102天，应收账款周转天数增加6天至45天，反映企业整体运营能力有所下滑。探究其原因，一方面是需求端受到抑制，销售难度加大，导致存货积压。另一方面是上市公司收入结构发生变化，大宗渠道收入迅速增长，导致对应存货和应收账款增长。

2.整体费用率稳中有升，分项变化反映产业提升趋势

2019年，30上市家具整体费用率为25.08%，同比上升0.66个百分点，基本保持平稳。其中，销售费用率上升0.14个百分点至15.02%，管理费用率上升0.15个百分点至6.18%，财务费用率上升0.21个百分点至1.06%，研发费用率上升0.13个百分点至2.84%。

拉长时段来看，近四年上市家具企业的费用指标发生了一些变化。2016-2019年，总体费用率从22.83%上升至25.08%，其中销售费用率从13.91%逐年稳步提高到15.02%，反映在市场景气下行阶段，企业销售投入力度加大；财务费用率从0.54%波动式提升至1.06%。值得注意的是，管理费用率从8.32%逐年降低至6.18%，同时研发费用率从0.06%快速提升至2.84%，这一升一降反映上市企业普遍加大研发力度、提升管理效率，反映行业发展质量有所提升。

3.资产负债率总体保持平稳

2019年，30家上市家具公司总资产为1452.17亿元，同比增长13.08%，主要是交易性金融资产净增89.4亿元、固定资产净增87.23亿元。行业资产负债率43.42%，同比轻微下降0.52个百分点，反映行业总体资产负债率保持平稳。

4.货款回款良好，净利润质量较高

2019年，30家上市家具企业销售商品、提供劳务实现现金收入为1142.51亿元，营业收入为1076.94亿元，反映企业货款回款良好。经营活动产生的现金流量净额为109.3109亿元，净利润（扣除投资收益）为90.16亿元，一定程度表明净利润质量较高。

（三）主要细分领域情况

1.定制家具：大宗业务增速显著，单品类比重较高不利高速发展

30家上市家具企业中有9家是定制家具企业。2019年，9家企业合计实现营收395.26亿元，同比增长13.72%，增速接近30家企业平均水平7.28%的近两倍；实现净利润47.94亿元，同比增长14.25%；销售净利率为12.13%，同比基本持平。相比其他家具上市公司，定制家具企业业绩更为优异。

我们进一步对这9家定制家具企业进行了具体分析，发现有如下特点：

（1）工程销售渠道发展较快；

（2）渠道端开拓各有侧重；

（3）产品向全品类方向发展；

（4）单品类比重过高不利企业发展。

下面进行逐项分析。

●工程渠道发展较快。

近年来受精装修房政策影响，定制家具企业开始加大对工程市场渠道的开拓，2019年尤为突出。在9家定制家具上市企业中，有6家的工程渠道营收增长超过50%以上，其中我乐家居、金牌厨柜、皮阿诺的工程渠道营收分别增长170%、149%与110.04%，业绩增长显著。

●渠道端开拓各有侧重。

除传统渠道开拓外，上市定制家具企业纷纷加大渠道端拓展力度。龙头企业资金实力较强，多注重全渠道布局，例如欧派家居在传统渠道加大对下沉市场布局，同时深耕电商渠道、试点分销，加大对工程渠道和整装渠道的开拓力度。二线企业由于实力相对受限，多侧重局部市场，选择合适渠道进行全力开拓，例如我乐家居主要新增上海和无锡的直营城市布局，同时加大对工程渠道端开拓，2019年直营收入增长20.2%、工程收入增长170%，市场开拓效果明显。

●产品端向全品类发展。

定制家具经多年发展，商业模式在不断演化，单品类定制已较难适应市场需求，提供一站式综合解决方案的全品类订制逐步占领市场。例如尚品宅配推出“只为美好生活”的第二代全屋定制，突破以橱柜+衣柜为核心的全屋柜类定制，实现家居全品类一站式配齐；索菲亚除加强传统衣柜业务外，近年来橱柜等产品也发展迅速，2019年橱柜产品营收增长率超过20%。

●单品类比重过高不利企业发展。

随着定制家具企业纷纷加大对渠道端的拓展，市场竞争逐渐白热化，单品类占比过高的定制家具企业开始发展受限。例如索菲亚衣柜产品营收占比超过80%，受市场竞争加剧及渠道开拓不利影响，2019年衣柜产品营收仅增长1.9%，从而拖累公司整体营收增长率降低至5.13%。

2.软体家具：业绩主要受渠道拓展和原材料价格波动影响

30家家具上市企业中有4家属于软件家具制造企业。2019年，这4家企业合计现营收208.66亿元，同比增长20.47%；实现净利润20.59亿元，同比增长138.52%；销售净利率为9.87%。相比行业整体水平，业绩表现明显较好。

我们对4家软体家具企业具体分析后发现如下特点：

（1）外销占比较高；

（2）企业通过海外布局减少贸易摩擦影响；

（3）整体抗风险能力较弱；

（4）渠道是影响业绩的重要因素。

下面对这些特点进行逐项分析：

●外销占比较高。

2019年，4家软体家具企业都发生了外销业务，其中业务占比最高的是中源家居，外销占比为98.91%；占比最低的是喜临门，外销占比为22.08%。整体而言，相对其他类别家具企业，软体家具企业的外销占比较高。

●海外布局减少贸易摩擦。

近年来，中美贸易战起伏不定，国际贸易摩擦频繁，因此外销型家具企业纷纷在海外设厂规避贸易风险。目前来看，顾家家居已在越南、马来西亚以及墨西哥等地设厂，喜临门在泰国、越南等地建立工厂，梦百合在美国、泰国、西班牙等地设厂，通过全球布局生产基地来规避贸易摩擦风险的意图十分明显。

●整体抗风险能力较弱。

软体家具的原材料主要是聚氨酯，因价格波动较大，导致企业经营业绩不够稳定，整体抗风险能力相对较弱。例如2017年梦百合因原材料价格快速上涨，企业当年毛利率同比下降4.06%，进而导致净利润同比下滑22.75%。

●渠道是影响业绩重要因素。

渠道对软体家具企业的业绩稳定增长至关重要。2019年，梦百合直营门店净增17家至121家，经销门店净增390家至525家，全年实现直营店收入同比增长217.3%、经销店收入同比增长362.2%。

3.地板：行业进入成熟期，房地产下行对业绩影响较大

30家家具上市企业中有3家是地板制造企业。2019年，这3家地板企业合计实现营收92.4亿元，同比下降2.41%；实现净利润9.92亿元，同比下降4.54%。销售净利率为10.73%，保持平稳状态。

进一步对三家地板家具企业进行具体分析，我们发现如下特点：

（1）木制地板家具进入成熟期；

（2）行业受房地产冲击较大；

（3）渠道创新是稳增长的重要因素。

下面对这些特点进行逐项分析。

●木制地板家具进入成熟期。

总体来看，2019年上市木制地板家具企业处于负增长状态，与上市家具企业总体增长率（7.28%）形成鲜明对比。从龙头企业看，大亚圣象近两年的营收增长率分别为3.02%和0.51%，增长缓慢。近年来，虽然木地板均价持续提升，但木地板产销量增速趋稳，从一定程度上说明木制地板家具进入成熟期。

●受房地产低迷冲击较大。

整体而言，家具行业都会受到地产行业的影响，但其他家具类别应用途径较广，可以通过渠道拓展等手段弥补地产市场的低迷。木制地板主要用于住房装修，因此与房地产行业高度关联。受近年来国家房地产政策趋严的影响，从2017年起，大亚圣象和菲林格尔的营收增速明显放缓。

●渠道创新是稳增长重要因素。

虽然地板行业受房地产市场冲击明显，但通过渠道创新拓展仍能在这一市场中抢占更多份额。由于精装修房政策的推出，2019年大亚圣象加大了工程渠道端的开拓，大宗采购同比增长42%，较好弥补了零售家装市场的下滑，稳住了总营收，是三家上市地板企业中唯一一家实现正增长的企业。

二、3月份家具行业运行数据分析

本部分根据4月下旬国家统计局公布的3月份经济运行数据，分析家具产业发展状况。生产端方面，全行业逐渐复工，但企业对固定资产投资仍高度谨慎，影响中长期行业产能扩张；需求端方面，新冠疫情影响并未消退，零售端起色不大，但房地产行业数据有所好转，中长期市场需求较为负面；出口方面，受全球疫情蔓延影响，出口企业压力大增。具体分析如下：

【生产】开工逐渐恢复，但同比下滑明显

今年1-3月，全国家具制造业工业增加值累计下降20.1%，较上年同期回落28.1个百分点，但降幅较1-2月收窄10.4个百分点。这主要反映随着国内疫情得到有效控制，家具行业逐渐恢复开工，生产端在缓慢恢复。

【投资】固投同比下滑超四成，影响中长期产能扩张

1-3月，全国家具制造业固定资产投资累计下降29.40%，较上年同期回落40.9个百分点，但降幅同样较1-2月收窄6.2个百分点。固定资产投资增速环比虽有所回暖，但同比下滑超过四成，显示家具行业对固定投资仍然保持谨慎态度，预计将影响未来一段时间的产能增长。

【需求】短期需求有所恢复，中长期仍受制约

一季度，全国家具类商品零售额为248亿元，同比下降29.3%，其中3月份零售额为105亿元，同比下滑22.7%。虽然国内疫情得到控制，零售端销售有所恢复，但从3月份零售数据来看，疫情影响并未消退，市场恢复速度较慢。

从主要关联产业来看，1季度全国商品房销售面积同比下降26.3%，商品住宅新开工面积同比下降26.9%、竣工面积同比下降16.2%，显示房地产市场受冲击严重。由于地产景气对家具需求的传导影响存在一定时滞，预计今年中长期来看家具产业的市场需求仍不容乐观。

【出口】全球疫情蔓延，家具出口冲击明显

3月份，全国家具制造业当月出口交货值为121.50亿元，同比下降21.20%，增速较去年同期回落27.9个百分点。1-3月累计出口交货值为291.20亿元，同比下降30.40%，增速较去年同期回落34.6个百分点。这些数据反映了严峻的出口形势。由于目前全球疫情仍在蔓延之中，我们预计全年家具出口都会受到较大影响，建议相关出口企业迅速采取措施应对。

【价格】产品价格总体平稳

3月份，全国家具产业的工业生产者出厂价格指数（上年=100）为100.30，较2月份回落0.1个点，较上年同期回落1.5个点。预计受供求关系影响，后期PPI将继续走低。

【经营】营收和利润同比下滑超两成

一季度，全国家具制造业规上企业实现营收总额1,450.4亿元，同比下降20.2%，增速较去年同期回落26.3个百分点；实现利润总额51.3亿元，同比下降26.4%，较去年同期回落43.5个百分点。

三、行业月度要闻

【政策文件】《关于统筹推进商务系统消费促进重点工作的指导意见》发布

4月24日，国家商务部发布《关于统筹推进商务系统消费促进重点工作的指导意见》。意见指出,有条件的地区结合实际制定奖励与补贴相结合的消费更新换代政策，鼓励企业开展消费电子产品以旧换新，积极促进绿色节能家电、家具消费。家具企业可以关注各地是否有相关政策出台。（来源：泛家居网）

【政策文件】广州市将开展家具制造行业VOCs污染整治工作

4月17日，《广州市生态环境局广州市工业和信息化局关于开展家具制造行业挥发性有机物（VOCs）污染整治工作的通知》正式印发实施，标志着广州市将开展家具制造行业VOCs污染重点整治。按《通知》要求，今年10月1日后不符合整治任务要求、继续开展生产活动的企业，将由生态环境部门依法查处。广州家具行业环保政策趋严，预计将增加企业运营成本，加速行业洗牌。（来源：腾讯家居）

【市场聚焦】阿里家居卖场“知嘛家”杭州首店开业

4月20日，阿里巴巴旗下家装家居品牌“躺平”与高端家居卖场品牌第六空间联手打造的“知嘛家·滨江第六空间店”在杭州正式开业，以跨品牌跨品类的家居品牌买手集合店形态，面向年轻人提供综合家居选择。另外阿里巴巴上个月底正式上线直营家居店“躺平家居生活”，现在又开办线下体验点，应是试图通过线上线下结合打造沉浸式体验。此事件对家具制造业来说机会和危机并存，机会是可以通过合作扩大销量，危机是加大对线下渠道分流。（来源：家具在线）

【市场聚焦】美国启动对八国进口床垫的反倾销反补贴调查

4月21日，美国商务部宣布对来自柬埔寨、印度尼西亚、马来西亚、塞尔维亚、泰国、土耳其和越南等7个国家的进口床垫启动反倾销调查，对来自中国的进口床垫启动反补贴调查。部分床垫生产企业在这些国家设厂生产，需关注此次事件的影响。（来源：搜狐网）

【市场聚焦】广东两大家具展会正式宣布延期至8月举办

4月25日，广东省两大家具展组委会发布联合公告，正式宣布展期延后。其中第43/44届国际名家具（东莞）展览会暨2020国际名家具机械材料展将于2020年8月18日-22日举行，2020深圳时尚家居设计周暨35届深圳国际家具展将于8月20日-23日举行。（来源：腾讯家居）

【龙头企业】梦百合拟募资6.9亿建设海外工厂

4月7日，上市公司梦百合家居科技股份有限公司（股票代码：603313）发布公告称，拟以非公开发行股票的方式募资不超6.93亿元，投建位于美国、塞尔维亚的记忆绵床垫及枕头生产基地项目，设期为24个月，项目投资总额分别为3.5亿元和2.5亿元。（来源：新浪财经）

【作者】广东制造业隐形冠军（南海）研究院广东高成长企业发展服务中心谢伟军

【作者】袁纪琦

【来源】广东制造业隐形冠军（南海）研究院南方号