汇川技术联合动力制造(读创公司调研〡汇川技术：希望未来工业机器人做到国内市场第一名)

8月24日晚间，深圳市汇川技术股份有限公司（证券简称：汇川技术；证券代码：300124）发布投资者关系活动记录表，披露了公司于当天接受了来自多家机构的投资者调研。

深圳市汇川技术股份有限公司总部位于中国深圳，在中国设有20个子公司。公司聚焦工业领域的自动化、数字化、智能化，专注“信息层、控制层、驱动层、执行层、传感层”核心技术。经过19年的发展，公司业务分为：通用自动化业务、电梯电气大配套业务、新能源汽车电驱&电源系统业务、工业机器人业务、轨道交通牵引系统业务。

8月23日，汇川技术发布2022年半年度报告。报告显示，公司主营收入103.97亿元，同比上升25.65%；归母净利润19.75亿元，同比上升26.36%；扣非净利润17.44亿元，同比上升14.54%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入56.18亿元，同比上升15.57%；单季度归母净利润12.57亿元，同比上升37.18%；单季度扣非净利润10.47亿元，同比上升16.57%；负债率46.33%，投资收益-1850.8万元，财务费用4979.14万元，毛利率36.37%。

┃机构研报

西南证券在研报中指出，汇川技术新能源汽车业务维持高增，产能逐步释放。2022H1，公司新能源汽车业务实现营收20.1亿元，同比增长121%。公司常州新能源汽车一期项目于2022年5月交付使用，预计年底前达到满产状态；二期于2022年4月公告建设，项目建设周期约两年，产能陆续释放支撑业绩充分兑现。

群益证券在研报中指出，汇川技术巩固竞争优势，布局国际业务、数字化和能源管理解决方案。在工控行业国产化率持续提升的大背景下，把握国产替代机遇，进一步提升控制层、驱动层、执行层、传感层等各类核心技术的竞争力，使得公司多产品解决方案的优势进一步增强，在细分领域和头部客户的份额进一步提升。同时，2022年初，公司提出“跨步国际化”的新战略。把公司成熟的行业解决方案推向海外，目前欧洲工厂项目组已抵达匈牙利，正式投入海外工厂建设工作。此外，完善能源业务规划，系统性布局光储、储能、制氢、特种电源等产品，公司在岳阳基地建设新一代数字化能源工厂，不断完善“自动化+数字化+能源管理”综合解决方案，或将为公司带来新的业绩增量。

┃本次互动交流的情况主要如下：

问：工业自动化业务，公司怎么判断行业下半年的周期趋势？分产品来看，公司各个产品下半年的增长预期如何？

答：从近几个月来看，宏观经济低迷，下游需求的疲软状况还没有得到改善，预计下半年仍有一定压力。分产品看，工业自动化三大核心产品上半年实现较好增长变频器增速超过20%+，通用伺服增速超过30%，PLC产品超预期，增速超过100%。预计下半年变频器和伺服能够保持和上半年差不多的增速，PLC产品增速会下降，但仍有信心维持在50%以上。

问：双碳目标下公司的数字化能源解决方案在各种应用侧都有一定方案，请教公司在储能业务主要供什么产品？对该业务的收入有什么目标？

答：能源管理是公司的战略业务，未来规划方向是自动化+数字化+能源管理综合解决方案，能源管理业务的推动必须用到公司自动化和数字化的优势。公司重点布局的是TOB端，即企业车间场景，这也是公司积累较深的场景。目前，公司在储能业务提供的产品以PCS为主，再叠加控制系统做解决方案。

能源管理业务的商业模式还在探索中，目前订单不到1个亿，属于起步阶段。

问：公司数字化业务和储能业务是否有比较重要的时间节点，什么时候可以实现盈利，什么时候有重要的产品发布？

答：公司的战略业务在投入阶段不做盈利的要求，而是采取关键里程碑事件来管理。数字化业务，关键里程碑事件包括新平台的推出、数字化平台在公司内部测试的落地、新平台在客户端的上线情况等。能源管理业务，关键里程碑事件包括PCS产品的系列化、能源管理的软件平台、样板点搭建等。

问：公司二季度毛利率和三费率控制得相对较好，同时也针对战略业务做投入，那么公司在考虑控费方面时，是否会影响战略业务的投入呢？

答：二季度公司综合毛利率得到了改善，一方面系公司产品价格上调，另一方面，公司五、六月开始严控费用，收紧了人员预算。今年全年费用增速会控制在收入增速以下。2022年上半年，公司职员净增加约1000人（不含产线工人），占比10%左右，增加人员主要是能源管理、数字化、海外业务以及新能源汽车业务等战略领域的人员。公司在控制费用的同时，对战略业务会按照预算有节奏地推进，保持坚定投入。

问：下半年芯片紧缺情况会得到缓解，汇川过去主要是保供保交付的能力去做国产替代，请问供应链缓解后公司继续国产替代的逻辑是什么？

答：公司从2003年成立以来，从过去的变频器，到伺服、PLC和工业机器人，一直坚持替代思路。在替代的过程中，核心并非器件国产化，器件国产化是面临贸易战、交付压力等外部环境变化时采取的器件策略。我们替代的真正逻辑是基于公司核心产品从性能、可靠性、功能角度基本可以和国外品牌同台竞技，并依托“工控+工艺”策略去实施的。在市场端，公司按照行业线进行管理，行业划分越来越细，行业解决方案的能力得到比较大的提升。在行业解决方案层面，原先是“单产品+工艺”，现在是“多产品+工艺”，解决方案能力的优势进一步在加强。

问：在成套解决方案的销售里面，公司大概在哪些行业做得比较靠前？

答：中高端PLC的应用场合，比如在锂电、光伏、手机制造等行业。过去公司PLC产品较弱，高端应用领域PLC以外资品牌为主。现在公司补足了PLC的短板。过去这一年通过PLC切入这些行业的中高端应用场景，真正实现了“PLC+伺服+工业机器人+其他（直驱、总线等）”综合解决方案覆盖。

问：联合动力分拆后如果IPO上日程，之后会做独立第三方，还是会考虑和车企合资？后期如果拆出去，则公司的研发投入的压力会下来，研发投入接下来怎么调配资源？

答：联合动力分拆符合公司整体战略。新能源汽车业务目前还处于战略投入期，对资金的需求量很大，公司希望通过分拆，一定程度上缓解资金的需求。分拆之后，汇川对联合动力还是保持绝对控股，联合动力也会继续被并表，所以分拆对公司整体的经营影响不大。联合动力本身作为独立第三方的地位，这是最主要的，即作为第三方向主机厂供货，不过，基于业务落地需求有必要时也会考虑和整车厂合作。

公司研发投入方面，会继续在战略业务上坚定投入①对数字化重点投入，包括偏软件、F自动化软件平台、边缘计算、智能算法等；②能源管理方面，从对设备的理解，从PCS延伸到用电侧，最后用数字化手段做能效管理，这也是我们要重点投入的。

问：第六次股权激励，净利润的目标相比营收更低，主要是因为公司定目标保守，还是和未来的一些决策有关系？将来净利率是否有略微下滑的趋势？

答：截至目前，公司总共实施了六期股权激励，前五期的股权激励对公司招聘优秀人才有很大帮助，也降低了人员的管理费用。第六期股权激励的业绩目标，与公司今年的经营目标范围相比偏低的主要原因是①今年的外部压力较大，经济不太乐观，那么公司设定激励目标就会相对保守；②从股权激励的定位来看，主要是激励员工、招人留人的目的，公司希望这个激励能大概率达成，这样才能起到对人员管理有正向作用。

问：公司的工业机器人品类扩张很快，请教公司工业机器人的布局方面，和单独的工业机器人厂商对比是否有什么战略差异？该业务未来的市占率目标是多少？

答：在中国市场，主流的工业机器人厂商主要是四大家，即BB、安川、发那科、KUK，还有雅马哈、爱普生等。和这些厂商对比，汇川的差异化主要是①核心部件的供给率较高，从控制系统到伺服系统全部自制，毛利率比较好；②公司的工业机器人业务聚焦在光伏、锂电等高景气下游领域，持续打造“自动化+工业机器人”协同的解决方案。

从公司战略目标来看，未来工业机器人希望做到中国市场的第一名。

问：公司海外业务具体的产品和市场有哪些？未来市占率目标及对应的时间节点如何？

答：2022年是汇川的国际化元年。当前很多行业线已经开始进行海外布局了，我们的产品在东亚、南亚等地区几乎可以满足，我们的伺服、变频器产品也逐渐能够满足欧洲市场的需求（尤其是符合欧洲市场安全功能的标准）。目前已经实现一定金额的销售。另外，在国外本土化制造方面，公司坚定LocalforLocal的策略，会逐步把销售和供应链体系在当地建设起来，今年上半年已经启动匈牙利工厂建设工作。

目前公司海外业务占比5%-6%，希望2025年海外业务占公司总收入的比重在15%-20%。

问：投资收益方面，对公司越来越重要，在每个季度的确认节奏是怎么样的？

答：公司泛投资收益主要涉及2个项目①会计报表内的投资收益，主要是我们作为LP参与的基金产生的收益。2022年上半年因欧元贬值，投资收益有0.4亿-0.5亿的损失。②非流动性资产公允价值，即股权投资类。上半年公允价值贡献约2亿元，主要是投资一个上游企业上市，因股价表现较好带来了公允价值提升。整体上看，投资收益较难预测，很难做到主动管理。

问：公司在保供保交付方面一直做得比较好，能够实现的背后原因是什么？

答：从2021年持续到今年上半年，上游器件供货非常紧张，交付周期普遍变长，主要是芯片紧缺叠加疫情导致供应链受到影响带来的。公司在供应链方面投入了很大精力，也采取了较多措施，包括器件抢货、器件的设计替代（避免缺芯）等。2022年4-5月，疫情严重的时候，公司在物流方面采取了很多主动的措施，使得供应链尽量顺畅，同时，我们通过生产端的保障，顺利交付产品给客户。

审读：喻方华