机械制造行业风险和机遇(机械行业深度研究：新能源设备景气持续，培育钻石、工业气体向好)

（报告出品方：浙商证券）

01机械行业分化：确定性掘金，聚焦高景气

【机械行业】2022Q1业绩增速边际放缓，盈利能力短期承压

2021年：机械设备板块合计实现营收21013亿元，同比增长22%；合计实现归母净利润1426亿元，同比增长18%。2022年Q1：机械板块实现营收4583亿元，同比下降2%；实现归母净利润319亿元，同比下降20%。

【机械行业】盈利能力：2022Q1行业毛利率、净利率小幅下滑

2022年Q1：机械设备板块整体毛利率为21.8%，同比下降1.9pct；净利率为7.0%，同比下降1.0pct；ROE为1.6%，同比下降0.4pct；三费方面：销售/管理/财务费用率分别为4.2%/5.2%/0.7%，同比下降0.3/上升0.3/上升0.1pct。

【机械行业】营运能力：2022Q1整体订单维持稳定，营运能力有所下降

2022年Q1：机械设备板块合同负债489.1亿元，同比增长6.9%；存货5486.2亿元，同比增长8.7%；预付款715.5亿元，同比增长25.5%。2022年Q1：机械设备板块应收账款周转率/存货周转率/固定资产周转率分别为1.0%/0.6%/1.2%，同比下降0.1/0.1/0.1pct；净现比为0.6%，同比下降0.1pct。

02聚焦新能源设备、培育钻石、工业气体等高景气领域

2.1【光伏设备】拥抱新技术变革，精选龙头

【光伏设备】行业核心逻辑：成长空间取决于新技术迭代速度

1）光伏新技术迭代较快（持续降本），新技术不断迭代的光伏设备在未来几年仍具有较好成长性。2）光伏下游市场空间大（新增装机量10年10倍）+行业具平台化延展能力（向其他泛半导体行业布局），使得光伏设备是专用设备行业少数【能成长出大公司】的行业。3）风险提示：中长期光伏实现完全平价、导致技术迭代需求的迫切性下降，【光伏设备】投资机会将有所下降。

2.2【锂电设备】迈向中速增长，看好结构机会

新能源车：2021年中/欧/美新能源车渗透率13%/13%/4%，预计2022-2025年销量复合增速35%/33%/69%、

锂电池：2022-2025年全球动力电池装机复合增速45%（新增装机复合增速19%）；新增储能需求复合增速70%。

锂电设备：预计2025年全球储能+动力锂电设备市场近3000亿元，2022-2025年复合增速28%。

锂电设备：迈向中速增长，看好结构性机会1）首选龙头：新增订单增速换挡，竞争格局相对稳固，订单、盈利逐渐向头部企业集中；2）设备出海：中国锂电设备具备全球竞争力；3）新技术变革：此前锂电设备重大技术升级相对缺乏，未来有望加速；4）自上而下精选个股：通过自主研发、资本运作等拓展到其他领域。

2.3【风电设备】边际预期改善，β行情可期

1、核心观点：二季度风电设备行业边际预期改善，预计公司盈利能力将逐季修复；下半年至明年上半年存在一波β行情。

2、三大预期改善：1）全年招标量有望达到70-80GW，创历史新高；2）3、4月份招标价格企稳，主机厂和零部件降价压力缓解；3）铁矿石、钢材、环氧树脂、铸造生铁和铜等大宗价格开启下降通道。

3、市场空间：“十四五”风电年均新增装机容量为”十三五”的2倍，年均投资额为“十三五”的1.4倍新增装机增长较快：“十四五”风电年均新增装机容量64GW，2022~2025年新增装机CAGR为14%；其中陆上风电平均52GW，2022-2025年新增装机CAGR为21%；海上风电平均12GW，2023~2025年新增装机CAGR36%。

2.4【半导体设备】制程升级，国产替代进程加速

半导体销售额：2016-2021年全球半导体销售额CAGR达10%，中国半导体销售额CAGR约13%。

半导体设备空间：2016-2021年全球半导体设备市场空间CAGR约20%，中国半导体设备市场规模CAGR约36%。

设备投资额：2016-2021年全球半导体厂商资本支出CAGR约18%，同期中国主要晶圆厂商（中芯+华虹）资本支出CAGR约14%，预计2022-2025年中国主要晶圆厂商设备投资额合计约6927亿元，平均约1732亿元/年。

核心逻辑：国产半导体设备市场充分受益于制程升级，国产替代进程加速，量价齐升。a）量增：半导体器件受5G、新能源车、物联网发展，需求提升，晶圆厂商扩产对应设备投资额增长；受地缘因素下，国产采购比例逐渐提升；b）价增：先进制造工艺向前演进，技术节点缩小使半导体设备投入呈大幅提升趋势，当前除光刻机外28nm主要制造环节设备基本布局完备，14nm国产化正逐渐推进，设备单机价值量有望提升。（报告